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　　在过去的30年里，中国的汇率体制每10年经历一次意义深远的变化。1994年汇率并轨之后，人民币汇率从1995年中开始连续10年盯住美元（1美元大致兑换8.3人民币）；2005年7月之后人民币不再盯住美元，而是以市场供求为基础，参照一篮子货币进行调节，此后10年对美元和多数货币大幅升值；2015年811汇改之后，人民币兑美元双向波动，呈温和贬值的态势。10年又过去了，时值2025年年末，汇率体制似乎波澜不惊。深刻的变化其实已经发生，2025年拉开了中国强人民币政策的序幕。有趣的是，美国从1995年开始实行强美元政策，距今正好30年。

　　“十五五”规划建议稿提出将推动科技创新并与产业创新深度融合，以提升全要素生产率，这将为锻造强大的货币奠定坚实的经济基础。同时，预计政府在制定和实施宏观政策时将秉持稳健的理念，以保持人民币的购买力并提高其全球认可度，这实际上降低了中国实施超宽松货币政策的可能性。政府正积极营造扩大人民币使用的生态系统，扩大人民币在国际贸易、投资、融资及大宗商品定价中的使用，丰富人民币金融产品，提高人民币在跨境支付中的使用。

　　近期的政策表态再次明确了提升人民币国际地位的政策议程。在6月陆家嘴金融论坛上，央行行长潘功胜指出，欧元和人民币有望在多极化发展的国际货币体系中扮演更重要的角色，避免过度依赖单一主权货币，从而提升国际货币体系的韧性。“十五五”规划（2026-30年）建议稿再次强调要加快建设金融强国，要求推进人民币国际化（“十四五”规划中相应的措辞是“稳慎推进人民币国际化”），提升资本项目开放水平，建设自主可控的人民币跨境支付体系。

　　面对人口老龄化和西方技术限制等挑战，“十五五”规划建议稿提出，将通过提高全要素生产率，优先推进科技自主和创新，从而将经济增长保持在合理区间。为鼓励研发投入并将新兴技术（包括人工智能）应用于产业领域，政府将出台更多激励措施（例如保护知识产权和民营企业权益），并充分利用在科学、技术、工程和数学（STEM）专业方面的人才优势。依据“十五五”规划建议稿，政府有意保持制造业在经济中的合理比重，巩固中国在全球供应链中的优势地位。这说明决策层认识到经济和科技实力将为打造强大的货币提供根本支撑。

　　财政政策方面，决策层提出发挥积极财政政策的作用，增强财政可持续性。近几年中国实施扩张性财政政策，以减轻疫情、房地产市场回调和贸易战冲击的影响，导致政府负债率显著上升。据估算，截至2024年底，政府广义债务占GDP的比重超过90%，尽管这一水平仍低于主要发达经济体。预计短期内中国政府的政策立场仍将偏向支持性，避免出现“财政悬崖”。同时，政府已采取一系列措施，利用相对较强的中央财力，化解隐性债务并抑制地方政府预算外活动。笔者预计，当新的经济增长引擎（高端制造业和服务业等）能够充分抵消传统行业（房地产）的下行影响时，财政政策将逐步回归更偏中性的立场。主要发达经济体的近况表明，财政状况薄弱将会削弱市场对该国资产（及其货币）的信心。

　　香港作为主要离岸人民币中心，离岸人民币存款规模增长至1万亿元左右，是2010年的四倍；点心债（中国境外发行的人民币计价债券）从2007年的零值增至约2万亿元；目前中国货物贸易中以人民币结算的比重约为30%，而2009年时几乎为零；2024年上半年人民币在SWIFT全球支付中的份额达到4%-5%，尽管近几个月由于中国自有支付系统使用增加等原因回落至3%左右；境外投资者持有的在岸人民币资产规模已突破10万亿元人民币（占GDP的 7-8%），是2013年的近四倍。

　　从根本上看，人民币国际化的潜在空间在很大程度上仍受制于中国资本账户的开放程度。笔者预计中国将会进一步放松对资本流动的管制，取消对外国直接投资、证券投资和跨境信贷的大部分限制。尽管如此，由于担忧资本流动（特别是短期投机性资本流动和过于复杂的衍生品交易）可能会扰乱国内金融市场，因此完全放开资本账户似乎并非政府的政策目标。基于“三元悖论”（即一国无法同时实现固定汇率制、资本自由流动和货币政策自主），中国很可能采取资本账户有管理可兑换的政策，并实行灵活但非完全自由浮动的汇率体制，同时保持货币政策自主性。

　　在策略方面，当中国经常账户顺差导致人民币面临升值压力时，中国可能会放松资本管制措施。在可预见的未来，支持创新和产业升级的相关政策将有助于保持制造业国际竞争力。此外，中国的通胀水平可能会结构性低于主要贸易伙伴，进一步增强中国出口企业的竞争优势。因此，笔者预计中期内中国经常账户仍将保持较大的顺差（约占GDP的2-3%），为进一步开放资本双向流动创造条件，同时预计政府会通过宏观审慎管理措施防范资本过度流出的风险。

　　近年来，政府推动人民币成为国际主要货币的意愿更为明显。美国政府高负债能否持续，以及美联储政策独立性会不会受损等议题引发了市场普遍担忧，在全球寻求可替代安全资产的背景下，中国正在积极地推进人民币国际化，减少对美元的依赖。随着中国持续在全球范围内推动贸易和投资多元化，预计政府会进一步推动在国际交易（包括与“一带一路”沿线经济体的交易）和大宗商品定价中更多使用人民币。与此同时，预计中国会进一步开放和深化金融市场，提供更丰富的人民币金融产品，增强人民币资产对外国投资者的吸引力。今年9月，中国宣布支持可在中国债券市场开展债券现券交易的境外机构投资者开展债券回购业务。

　　对中国而言，更紧迫的任务似乎是建设以人民币为基础的跨境支付体系，以减少对SWIFT支付体系的依赖。人民银行建立的CIPS旨在促进人民币在国际交易结算中的使用，并作为SWIFT的有效补充，该系统处理的支付交易笔数稳步上升，参与机构数量已升至超过1,700家。近期政府有意扩大数字人民币在境外的使用，并继续鼓励跨境电商使用国内非银行支付网络（例如银联、支付宝等）。据笔者观察，目前的工作重心在于改善人民币跨境使用的金融基础设施，并将人民币打造成便捷、可信赖的主要储备货币的替代选项，准备好在机会来临时在国际货币体系中发挥更大作用。